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      為什么石油期權市場過度樂觀?

      網站首頁    常見問題    為什么石油期權市場過度樂觀?

             沙特阿拉伯正在經歷巨變,無論是其國家的管治方法,還是其在中東的動蕩政治中扮演的更激進的角色。沙特是全球較大的原油出口國,也是美國在中東的關鍵伙伴。然而,期權市場的表現看起來似乎完全沒有受到這些事件的影響。

             西德克薩斯輕質(WTI)原油期權價內隱含波動性一直盤踞在自2014年年末以來的較低水平,遠低于長期平均值。例如,11月17日,90天WTI期權的隱含波動性是23%,遠低于這十年來的平均值 31%??紤]到沙特阿拉伯及其鄰國不穩定的政治環境,期權市場是否過于樂觀?

      然而,我們需要考慮市場是否對近期的走勢過于樂觀。這一判斷有三個理由:

             首先,盡管沙特王儲目前似乎牢牢掌握了權利,但是他的野心過大,存在遭遇反抗的風險,況且他還不是國王。即使登上國王寶座,仍然無法避免反對力量反抗他的現代化議程。近期的事件讓人聯想起發生在1975年3月25日的歷史事件——Faisal bin Musaid暗殺了他的叔叔Faisal bin Abdulaziz國王。在反對他的人看來,Faisal 的罪行之一就是推進現代化。他為沙特居民引進了電視,此舉受到宗教強硬分子的暴力抗議。而領導抗議的人恰恰是他的繼任者,未來的Khalid國王。

             我們很難評估類似事件再次發生的可能性,以及會采取何種形式,但是一旦發生,則會導致 較大的動蕩。該國半數以下的人口不足 25 歲,很多年輕人找不到工作,渴望更多自由。此外,盡管削弱遜尼派-瓦哈比教派宗教警察的勢力有其好處,但卻可能動搖什葉派勢力較強的地區。這些地區生產沙特近半的石油,但多數居民生活相對貧困,很多人認為宗教警察勢力的削弱是推倒利雅得控制的機會。

             其次,近期的大規模逮捕如何影響Aramco即將到來的首先公開發行?即使在逮捕開始之前,Aramco潛在的投資者就在擔心其企業管治和少數股東的權利,因為這是一個與沙特國家和家族盤根錯節的機構。上述事件可能加深潛在投資者對財產權和法律程序的擔心,并降低投資者愿意為Aramco股份支付的價位。

             后期,“美國的產量可能抵消中東供應減少的預期”這一論述在現在看來不及幾個月前具有說服力。過去一年,美國的產量增長基本抵消了OPEC的減產。但自這個夏天開始,美國的產量似乎遇到瓶頸。鉆井數量停止增長,產量增長在之前的記錄高位附近停滯。如果價位繼續上漲,刺激額外的產量,那么情況可能改變。國際能源署預測美國的石油產量增長到2025年可以鞏固其作為全球生產調節者的地位。盡管如此,這些供應多快能夠上線并不明確。一般來說,石油價位大幅上漲至少需要幾周或幾個月,才能刺激生產商部署更多的生產設備。一旦設備到位,還需要四個月才能對石油產量產生實質性的影響。簡言之,如果中東發生重大事件,美國需要六個月或以上的時間才能彌補任何缺失的供應。

       

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